英伟达三个月净赚亿，但市值一夜跌出个中芯国际，发生了什么

黄仁勋（图片来自于Google搜索）

全球市值第一的AI科技股英伟达（NVIDIA，NASDAQ:NVDA）的业绩表现备受关注。

美东时间8月28日周三美股盘后，英伟达公布截至自然年2024年7月28日的公司2025财年第二财季（下称二季度）财务数据，以及第三财季（下称三季度）的业绩指引。

财报显示，第二财季，英伟达营收和净利润均超预期，营业收入达300亿美元（约合人民币2137.08亿元），同比增长122%，环比增长15%；净利润166亿美元（约合人民币1182.52亿元），同比增长168%，环比增长12%。

其中，数据中心业务再创新高，营收263亿美元，同比增长154%，分析师预期251亿美元，环比增长427%。同时，英伟达在财报电话会议上提到，中国市场竞争仍激烈，是数据中心收入重要贡献市场；另外，英伟达称将在第四季度批量出货Blackwell产品，从而预计产生数十亿美元收入，而BlackwellGPU需求强劲，预估2025财年英伟达整体毛利润率或将达70%。

上述消息全面利好，财报会议后，英伟达CEO黄仁勋接受彭博社采访，期间还轻松、悠闲地喝起咖啡，体现出英伟达在整个AI芯片市场的重要性和需求不减程度。

不过，尽管英伟达收入利润增长超预期，但在过去几个季度不断被推高的预期下，英伟达业绩未能给市场带来更多惊喜。

财报公布后，英伟达股价在盘后交易中先涨超2%，后跌至6.89%，市值一夜减少了600万美元（约合人民币4274.16万元），大约相当于跌出了1个中芯国际A股（688981.SH）市值，主要原因是对于AI泡沫化的担忧，以及英伟达BlackWell产量不及预期、收入放缓等因素。

数据中心业务暴涨154%，预计四季度批量出货Blackwell新芯片

具体来说，英伟达收入来源于五个板块：数据中心、游戏、专业可视化、汽车和机器人，以及其他。

其中，数据中心方面，英伟达

二季度营收263亿美元，环比增长16%，同比增长154%，分析师预期251亿美元，增长主要来自计算和网络收入的所有客户类型的推动。其中，来自云服务提供商的收入约占45%，超过50%来自消费级互联网和企业级公司，而网络收入为37亿美元，同比增长114%，主要得益于AI领域的InfiniBand和Spectrum-X端到端以太网收入增长。前一季度同比增长427%。

游戏和AIPC

：二季度游戏和AIPC业务营收29亿美元，同比增长16%，环比增长9%，主要是英伟达GeForceRTX40系列GPU和游戏机SoC销量推动的。前一季度同比增长18%。

专业可视化

：二季度专业可视化营收4.54亿美元，同比增长20%，前一季度同比增长45%。

汽车和机器人

：二季度汽车和机器人业务营收3.46亿美元，同比增长37%，前一季度同比增长11%。

简单来说，除了汽车和机器人业务之外，英伟达所有业务增速都比前一个季度放缓。财报显示，GAAP下，英伟达本季运营支出同比增长48%，环比增长12%，这些增长主要是由薪酬和福利推动的，反映了员工和薪酬的增长。

3月18日，英伟达时隔两年发布了新一代AI芯片架构Blackwell，性能为前一代Hopper架构的2.5—5倍。相较以往架构迭代时注重单颗GPU性能增幅，Blackwell的重心落在“超级芯片”、平台系统层面，更加强调组合拳效果，并在软件层面升级策略，力图打造服务各行各业的“AI代工厂”（AIFoundry）。

5月23日的第一财季业绩会上，黄仁勋称采用Blackwell架构的AI芯片已经小规模生产，预计二季度开始交付，三季度实现规模化交付，四季度数据中心就可以运行在新产品上，今年新产品就可以带来很多收入。然而，英伟达高管随后却表示，Blackwell生产遇到问题，并改进GPU生产流程来提高制造能力，这引发市场担忧。

对此，

在财报电话会议上，黄仁勋表示，英伟达在测试生产阶段没有对其Blackwell处理器进行任何功能更改，有大约100种不同类型的基于Blackwell的系统即将开发和采样，公司预计在第四季度批量出货和生产Blackwell产品。

值得注意的是，受美国升级出口管制影响，在数据中心业务上，英伟达来自中国客户的营收占比已经从2023财年的19%，降低至2024财年的中个位数百分比。

本次财报会上，英伟达CFOColetteKress称，当季来自于中国的数据中心业务营收环比增长，中国市场仍是英伟达数据中心业务的重要贡献者，但占比低于出口管制前的水平，英伟达在中国的竞争也会很激烈。

套现近5.80亿美元后，黄仁勋称未来1万亿美金都将是GPU芯片

另外，黄仁勋还回答数位投资者和彭博的问题，钛媒体AGI编辑将黄仁勋的8个核心信息简单梳理如下：

财报会议上还透露，2025财年上半年，英伟达以回购股票和现金股息的形式向股东返还了154亿美元。截至第二季度末，该公司剩余的股票回购授权金额为75亿美元。2024年8月26日，其董事会批准了额外的500亿美元股票回购授权，英伟达三个月净赚亿，但市值一夜跌出个中芯国际，发生了什么且无到期期限。英伟达将在10月3日向股东支付下一季度现金股息0.01美元/股。

实际上，AI基础设施和最终收入间存在巨大鸿沟。2023年9月，红杉资本合伙人DavidCahn就指出，以当前全球购买英伟达GPU的规模来计算，最少需要2000亿美元的GPU全生命周期营收，资本开支才能刚刚打平，终端用户需求缺口高达1250亿美元。6月20日，红杉资本合伙人DavidCahn又发文称，根据全球购买GPU的情况重新测算，收回资本开支的GPU全生命周期最低营收也要6000亿美元，终端用户需求缺口进一步上升至5000亿美元。

展望三季度，英伟达预计2025财年Q3营收达323亿-327亿美元左右，同比增长约80%；毛利润率将达70%左右，全年运营费用预计将增长40%——用于开发下一代产品，从而结束其连续5个季度的三位数增长。

AI泡沫化、英伟达高估值、黄仁勋加速套现、美国宏观因素不确定的背景下，过去一个季度，英伟达股价大幅波动。

6月19日录得收盘高点之后，英伟达股价后续三个交易日分别跌3.54%、3.22%、6.68%，之后震荡下跌，尤其7月11日、7月17日、7月24日，其股价分别跌5.57%、6.62%、6.8%，一次次刷新自4月19日英伟达股票被恐慌性抛售以来最大单日跌幅纪录。尽管8月初以来英伟达股价反弹回稳，但仍较6月19日回调约10%。

据美国SEC数据，自6月1日到8月8日，黄仁勋合计减持了480万股英伟达股票，累计套现金额近5.80亿美元，平均每天减持价值约853万美元。

截至钛媒体App发稿前，年初至今，英伟达股价仍上涨160.76%，最新市值3.09万亿美元。根据彭博全球亿万富豪排行榜，黄仁勋排在第12名，净资产为1120亿美元。